球友会球友会总体对下半年行情还是继续执行我们“秉纲执本”的主线行情。具体到行业或者主题有三个，第一是国产替代科技主题主要涉及TMT；第二是中特估主题主线；第三、我们可以看到近期各类重磅会议也重点提及消费。目前我们也比较关注一些消费业绩绩优，包括政策提及的主要的大消费领域，食品饮料、医药生物、酒店旅游，尤其是新能源消费，可以看到汽车消费近期还是比较热球友会。

　　行情来看截止到上周，大部分宽基指数都已经低于年初的水平。主题风格来看，可以看到小盘和价值比较稳健战胜了大盘股和成长股。当然这也是相对的概念，尤其是大小盘可能未来三季度、四季度还要具体观察宏观基本面的变动来决断对未来主题的判断。尤其是中证1000的表现可能是我们未来比较关注的点，因为它的灵活性大家还是比较喜欢。行业来看，今年截止到25日的数据，一半的行业维持在正收益以上，一半的行业在正收益以下。涨幅靠前的行业基本上都在我们的大主线上，尤其是TMT板块还有大消费的逻辑包括家电、建筑装饰、机械设备都在我们的主线布局上。中特估可以看到石油化工、公用事业也有不错的表现。

　　我们去年年末提出了主线的逻辑，为什么一直在坚守大主线的逻辑？首先投资环境，尤其上周的政治局会议上，给宏观经济做了充分的定位。国内外的视角来看，A股市场三季度、四季度有震荡向上的动能，但是期间可能会有一些波折，这是我们总体上的判断。加上一些政策的催化，我们对下半年的走势比较乐观。

　　从宏观基本面视角，市场目前比较关注经济周期。6、7月经济可能是一个充分的底部，下半年有逐步修复的过程。长周期尤其是地产周期，目前房地产面临着供求两端的变动。我们对房地产总体的看法是周期未变，市场竞争格局变了。市场处于房地产下行周期，房地产市场已开始步入缓释泡沫风险阶段。房地产上下游一些行业还是非常可观，尤其我们可以看到上半年家电、家居行业表现还是非常不错。短周期目前来看是主动去库存的趋势上，所以今年下半年我们可以期待着四季度能够见底回升，对后期的市场有催化。

　　今年A股市场宏观流动性，6月份M1数据有所回升，7月份M2有所回升，但是M1有所下降，剪刀差目前有所扩大。因此市场上资金面来看，目前空转的现象还是存在。对实体经济可能会有一些压制，也对我们判断A股市场大趋势方面提供一个逻辑支撑。从全A市场来看，目前一季度较去年有一个估值修复的过程。二季度资金又在收敛，因此目前为止，A股市场是存量博弈。我们可以看下图的走势，股票型基金和混合型基金的量也可以看到这点。

　　业绩和估值来看，去年四季度到今年一季度、二季度，中报还没有公布我们追踪了一些已经公布的中报数据，从趋势来看，目前是有一个业绩修复的过程。大部分指数业绩来看，营收和销售利润都有小幅下行，所以这次中央政治局会议把消费又重新提到首要的位置上去考虑。估值也是A股市场目前的大优势，我们可以看到宽基指数目前大多数都处于低估的状态，基本上都在40%分位数水平之下，因此这也是我们的一个布局机会。

　　中央政治局会议涉及到一些行业，从扩大内需到现代化的产业体系，再到坚持“两个毫不动摇”、对外开放包括风险防控等等领域，这些都是在我们今天所说的大主线的范畴之内。消费包括汽车、电子一些服务性的消费， TMT整个板块，还有中特估的大逻辑。尤其是我们可以看到从民生保障到风险防控可能都会涉及到中特估的一些概念，这是我们下半年看大主线的一个非常重要的方面政策催化。

　　我们可以用业绩去验证一下，上图第一象限这些行业基本上都在大主线的范畴之内。虽然只有截止到一季度数据，但是中报我们目前统计到的一些数据来看，基本上也是这些行业在驱动，这是我们为什么要坚持大主线的逻辑。中特估再强调一句，它不是一个行业，是一个主题概念会分散到各个行业去考虑。具体到上半年行情，我们把涉及到国企改革的概念提取出来重新做一个指数，目前来看大部分中特估的概念远远战胜了本行业的指数。今年上半年一些行业整体表现不是太好的情况下，比如医药生物、纺织服饰等行业，它们中特估概念还是非常亮眼。尤其医药生物，我们可以看到它的相对收益上半年达到了15%。近期中特估和TMT板块又有一个深度调整，我们期待三季度、四季度可能会迎来一个爆发。

　　聚焦大消费领域，我们为什么要坚持看大消费的一些细分行业？一方面政策去年12月到今年7月中央政治局会议一直在关注消费的复苏，提出了很多政策支持。从生产端和销售端来看，一些细分行业我们可以关注。比如从收益来看，食品饮料酒饮料、茶可以看到这两个行业较一季度有业绩增长的过程。纺织业、家居和医药这三个行业一季度、二季度虽然是负收益，但是在二季度有业绩修复的过程，也就边际改善的过程，这是我们可以适当关注的点。销售端来看，和刚才说的基本上吻合，包括烟酒、日用品、纺织、化妆品、金银珠宝，尤其是汽车、家电和通讯器材都有业绩修复的过程。所以我们比较关注下半年大消费行业业绩绩优的细分领域。

　　上半年截止7月25日数据球友会，上图行业分类可以很清晰看到主线的逻辑。前面红柱子比较密集的区域基本上中特估的概念涉及比较多，成长性还是非常好；中间区域是TMT成长性还是存在；后面消费受到业绩的催化比较大，尤其是社服、食品饮料等行业都有一些受业绩催化比较大的行业。

　　具体到衣食住行包括其他消费来看，食品像白酒、非白酒、乳制品、调味品的业绩有不错的表现，主要受益于消费场景恢复。个人护肤品行情主要是受成长属性业绩的催化比较大，这都是我们可以关注的点。业绩比较好的一些行业，比如饲料、渔业、种植业、饰品、个人护肤品、化妆品行业可能在上半年没有太大的行情催化，但是业绩表现还是非常亮眼。从衣来看，纺织品目前受成长属性的影响还是比较大，今年截止到目前赢得正收益，这是细分我们比较关注的行业。住和行来看，刚才说到房地产本身我们可以不用关注，但是房地产的上下游还是有关注的必要性。因为像家电、家居等从收益来看还是比较亮眼。从行的视角来看，我们比较推荐尤其是政策每次都会催化像商用车、汽车零部件这些业绩比较好的细分行业。当然汽车也有一些业绩表现不好的细分，比如汽车服务等。但是整体来看，汽车可能是下半年政策强推的一块。

　　服务和其他商贸零售、社会服务、传媒行业、医药生物这些行业细分我们也梳理了一下。整体来看，比如商贸零售我们比较关注它的业绩增长，尤其是专业连锁。社服主要关注业绩复苏的概念，涉及专业服务、酒店、餐饮、旅游这些板块。传媒涉及到很多概念，比如中央政治局会议中重点提及的平台经济的概念，未来也是重点关注的细分，尤其还涉及到一些影视院线、数字媒体，出版业绩等等这些业绩比较好的细分行业。医药生物行业上半年总体业绩表现可能没那么突出，但是有些细分领域还是非常不错，比如中药、医疗服务和医疗器械细分板块上半年业绩还是表现比较突出，这也是我们一直重点在推的。

　　总结一下，大消费关注两点，第一、我们比较关注业绩绩优的一些行业，第二、关注成长属性比较好的一些行业。比如消费电子，电子板块其实今年上半年业绩并不是那么完美，但是它的成长属性非常好，以上是我们策略近期的观点。